锂电回收行业跟踪周报：锂价小幅回升&折扣系数上行 技术回收渠道建设继续推进

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投资要点

与市场不一样的观点：成长重于周期，期待供需格局优化盈利回升。市场关心资源品价格对电池回收盈利的影响。我们认为电池回收具备资源价值，但商业模式本质为再制造，收入成本同向变动，利润相对纯资源企业稳定，而报废量15 年的持续增长是丰厚的产业红利，持续成长属性凸显。近期金属波动周期性不强，锂价维持高位，废电池折扣系数持续回落，盈利企稳提升。期待行业出清产能供需平衡，龙头优势凸显。

盈利跟踪：废电池折扣系数持续回落，盈利能力企稳提升。我们测算锂电循环项目处置三元电池料（Ni≥15% Co≥8% Li≥3.5%）盈利能力，根据模型测算，本周（2023/5/4~2023/5/5）项目平均单位碳酸锂毛利为-0.93 万元/吨（上周为0.13 万元/吨），平均单位废料毛利为-0.15 万元/吨（上周为0.02 万元/吨），锂回收率每增加1%，平均单位废料毛利增加0.03 万元/吨。锂价回升，废电池折扣系数触底上行。当前锂电回收行业经历一轮行业出清，龙头优势凸显格局改善盈利回升。

金属价格跟踪：截至2023/5/5，1）碳酸锂价格回升。金属锂价格为155万元/吨，本周同比变动-3.1%；电池级碳酸锂（99.5%）价格为18.05 万元/吨，本周同比变动+0.8%。2）硫酸钴价格微降。金属钴价格为26.30万元/吨，本周同比变动-1.9%；前驱体：硫酸钴价格为3.50 万元/吨，本周同比变动-1.4%。3）硫酸镍价格微降。金属镍价格为19.04 万元/吨，本周同比变动-1.7%；前驱体：硫酸镍价格为3.4 万元/吨，本周同比变动-1.4%。4）硫酸锰价格维持，低于2022 年水平。金属锰价格为1.63万元/吨，本周同比变动0.0%；前驱体：硫酸锰价格为0.64 万元/吨，本周同比变动0.0%。

折扣系数持续回落。截至2023/5/5，折扣系数本周触底回升。1）废旧523 方形三元电池（6%

行业动态跟踪：技术&回收渠道布局推进。1）天奇股份：预计二季度能够陆续有磷酸铁和碳酸锂产品产出，预计今年下半年能够达到规划产能的80%。2）格林美：与有色金属技术经济研究院达成战略合作3）宁德时代子公司邦普循环9 个工厂获认证

投资建议：锂电循环十五年高景气长坡厚雪，再生资源价值凸显护航新能源发展。重点推荐：天奇股份、宁德时代、比亚迪、华友钴业、中伟股份、振华新材、格林美；建议关注：光华科技、南都电源、旺能环境、赣锋锂业、厦门钨业。

风险提示：锂电池装机不及预期，动力电池回收模式发生重大变化，金属价格下行，行业竞争加剧

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